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投资要点

事件：志特新材发布2023 年半年报：公司2023H1 实现营业收入10.12 亿元，同比增长29.42%；实现归母净利润0.36 亿元，同比下降49.79%；对应Q2 实现营业收入6.32 亿元，同比增长21.63%；实现归母净利润0.34 亿元，同比下降48.62%。

品类拓展带动收入高增：公司2023H1 实现营业收入10.12 亿元，同比增长29.42%，其中Q2 收入同比增长21.63%。分业务来看，铝模、防护平台、PC预制件以及废料2023H1 收入分别为6.6/0.86/1.3/1.2 亿元， 同比+22.28%/+13.08%/+84.72%/+60.93%。2022 年起公司加速品类拓展，爬架租赁、PC 混凝土预制件等业务实现较快成长，使得公司在地产压力较大的背景下，收入仍然取得坚实增长。

毛利率下降、期间费用率上升拖累利润：由于：1）2023H1 部分地区铝模板租赁价格承压，2）广东地区建筑防护平台技改要求影响爬架出租率，3）2023H1 铝价同比有所下降，公司铝模租赁、防护平台、废料销售业务毛利率同比下滑5.5/3.9/8.0 个百分点，使得公司毛利率同比下降4.98pct，从而使得公司利润同比下降。此外由于1）公司扩张销售人员及2）发行可转债使得利息费用增加，公司期间费用率上升，进一步拖累利润。

长期成长空间仍然充足，关注成本端改善：随着铝模板在中高层建筑中经济性的逐渐显现，我们判断未来铝模板租赁市场仍将逐渐扩容，同时伴随爬架、PC 预制件等产品租赁、销售配套率上升，我们认为公司中长期收入成长空间仍然充足。同时，伴随公司经营效率逐渐提升，且爬架技改对防护平台业务毛利率阶段性影响逐渐消退，公司成本端也有望逐渐改善，开启新一轮成长。

盈利预测及评级：调整2023-2025 年EPS 预测至0.68/1.17/1.51 元，对应8 月18 日收盘价26.42/15.39/11.85x PE。维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

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